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耐克单季巨亏50亿真相是什么?耐克单季巨亏50亿时间过程详解

日期:2020-06-28 16:08:33 来源:互联网 编辑:小热热 阅读人数:728

单季罕见巨亏50亿!耐克为何仍获机构看好?

海外疫情蔓延之下,国际纺织服饰品牌们依然是一片哀嚎。

这不,就连全球服饰老大耐克也抵不住如此冲击,发布了不及预期的财报。

据财报显示,第四财季(2020年1月到3月),耐克全球营收为63亿美元,同比下降38%;单季亏损7.9亿美元(超过50亿人民币),上年同期净利润为9.9亿美元,同比下降了179.88%。

“很快,我们将被迫做出一些艰难的选择,这可能会导致工作的净减少。”

受上述消息影响,昨晚美股盘中耐克股价一度暴跌,截止收盘其股价下跌6.4%,报93.67美元。而需要指出的是,受疫情的影响2月份以来其股价便一路下挫,近期才止血回升,期间累跌超2%。

耐克单季巨亏50亿真相是什么?耐克单季巨亏50亿时间过程详解(图1)

不难窥出,即便是全球服饰的老大,也难抵这一波新冠疫情的冲击。

1、单季度巨亏50亿元,但亮点仍存

6月26日晚间,耐克发布了2020财年财报(2019年4月到2020年3月)及第四财季财报((2020年1月到3月)。

从全年业绩来看,由于前三季度保持可观增势,该公司全年营收跌幅不大——从2019财年的391亿美元降至374亿美元,同比下跌4.38%。另外,净利润则同比下跌36.98%,为25.39亿美元。

耐克单季巨亏50亿真相是什么?耐克单季巨亏50亿时间过程详解(图2)

而在这一份财报中,最引人注意的则是第四财季的表现,由于这一季报期限为今年1月至3月,恰好涵盖欧美疫情高峰期,因此其大幅下滑的业绩不得不让人虎躯一震。

据财报显示,2020财年第四财季,耐克实现营收63.13亿美元,同比下降38.01%,低于预期的73.8亿美元;单季亏损7.9亿美元(超过50亿人民币),同比下179.88%,这对于耐克而言,这是一次罕见的失误——在过去8年中该公司仅2次未达到盈利预期。

耐克单季巨亏50亿真相是什么?耐克单季巨亏50亿时间过程详解(图3)

对于业绩的下滑,耐克在财报中解释称,疫情期间,线下门店大量关闭,批发客户的产品出货量降近50%,是公司业绩下滑的主要因素。而财报数据还显示,因受疫情影响,北美、欧洲、中东和非洲地区、亚太和拉美地区大部分耐克自营和经销商门店关闭。

此外,耐克第四财季的业绩大幅下滑,还体现在毛利率上。据财报显示,受到疫情冲击,第四季度,产品毛利率同比下降820个基点至37.3%。公司称,毛利率下滑的因素包括产品和供应链成本上升,库存水平增加。

不过,在耐克这一份不及预期的财报中,也还有其他看点值得注意。

一是,耐克大中华区表现优异。剔除汇率影响,第四财季耐克大中华市场营收同比增长1%至16.47亿美元,是集团在全球唯一获得销售增长的区域。不过,除了大中华以外,这一财季,其他区域市场均遭遇高达四成的销售下滑。

此外,大中华区2020财年营收达到66.79亿美元,同比增长11%,同样是全球增速最快的区域,并连续6年实现双位数增长。年内息税前利润为24.90亿美元,同比增长5%。相较之下,欧洲、非洲及中东全年销售同比下跌1%,北美本土下滑9%,亚太和拉丁美洲则微涨1%。

二是,线上销售数据激增。据财报显示,耐克试图通过线上销售弥补线下的损失,第四财季,该公司线上销售激增75%,约占总营收的30%。全年来看,2020财年,耐克数字业务同比增长49%,各个地区均表现出双位数增长。而受益于在线销售的激增,其总体销售下滑的状况也有所缓解。

此外,在数字化销售上,该公司此前设定的目标是到2023年实现30%的数字渗透率,但由于新冠疫情,这一时间表被迅速加快。

三是,子品牌乔丹表现突出。据了解,乔丹品牌在耐克主品牌的销量方面扮演着非常重要的角色,是唯一一个出现逆势增长的品牌。财报数据显示,Jordan品牌全年流水增幅达16%,运动生活系列Sportswear微涨1%,耐克篮球系列NIKEBasketball下滑4%,跑步、训练和足球品类则跌逾10%。

同时,乔丹品牌的销量在2020财年的增长幅度超过50%,收入接近10亿美元。同时,在过去这一年,乔丹品牌的批发销售达到36亿美元,零售销售则达到70亿美元。这还不包括乔丹品牌在二手市场的销售。

上述数据表明,在疫情的冲击下,耐克虽然整体业绩表现不佳,但也不乏有一些亮点存在。

此外,随着疫情形势有所好转,截至6月25日,全球约90%的耐克门店已经恢复营业,零售流量持续改善。其中,在北美地区,约85%的耐克门店重新开业,但大部分仍选择缩短营业时间。此外,欧洲、非洲及中东地区约90%门店重新开张,大中华区则几乎所有门店恢复营业状态。

2、仍获机构看好,为什么?

值得一提的是,即便耐克单季度巨亏50亿元让投资者们大吃一惊,但却仍有不少机构对其表示积极的态度。

其中,资管机构AscentWealthPartners的总经理托德-戈登(ToddGordon)表示,“我们认为,耐克很好地显示了未来在中国的销售情况以及中国消费者整体是如何表现的。在2月底的季度,耐克在Covid之后重开了80%的门店,且在国内和零售店全部停业之下,其很好地向电子商务销售进行了转移”,其还预计耐克未来将加强其电子商务平台。

实际上,也正如Gordon预计一样,耐克执行副总裁兼首席财务官马特·弗兰德在财报电话会议中表示,“数字技术加速发展,不仅仅反映实体零售面临的短期挑战,更是未来新市场战略转移的一个信号,公司将把其作为其战略的下一阶段。”

而由于看好耐克接下来的布局,Gordon将买入行权价为105美元的看涨期并出售行权价为110美元的看涨期权,到期日为8月21日。

除此之外,目前投资银行对耐克的评级没有改变。JP摩根维持耐克评级为增持,最新目标价为104.00美元。摩根士丹利维持耐克评级为增持,最新目标价为119.00美元。瑞士信贷维持耐克评级为跑赢大盘,最新目标价为111.00美元。

综合上述讯息来看,大行机构仍维持对耐克的买入评级,主要还是在于耐克的增长逻辑没有改变,而这将会给它继续带来业绩增量。

一是,从在大中华需求来看,目前我国运动鞋服市场体量及需求都十分庞大。

据Euromonitor的数据,我国运动鞋服市场规模从2013年的217.38亿美元上升到2019年的459.5亿美元,年复合增长率超过13%。相比于美国、德国、英国,我国的运动鞋服市场规模增速从2015年至今就遥遥领先,增长动力十足。

2020年由于疫情影响,人们出减少外出运动对我国运动鞋服行业产生较大的影响。但是在疫情彻底控制之后,人们运动消费潜力得以释放,而结合疫情时期人们锻炼身体意识的培养、体育政策的出台以及消费升级等因素刺激,未来国内运动鞋服行业仍将保持较高速的增长,从而进一步激发市场需求释放出来。

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二是,从电商引流方面来看,耐克短期通过电商引流等方式减轻疫情冲击,但同时长期竞争优势也不变。

据了解,耐克是一家较早开始启动数字化转型战略的运动服饰企业,此举具有前瞻性,这使得公司在全球疫情蔓延之际得以迅速反应,更有效地减轻线下关店的负面影响。

具体而言,在中国受到疫情冲击的时候,消费者需求并没有消失,耐克迅速利用电商等渠道进行销售,并进行库存的灵活管理,缓解了一定的线下关店损失。与第三季度初相比,到第三季度末,所有耐克活动APP的每周活跃用户增长了80%。活动APP上高的活跃度带动了商业APP的参与度,公司电商渠道增长增长30%。

根据公司业务的最新趋势,耐克对日本及韩国市场等地区也采取了类似大中国区的应对措施,目前经营已经基本恢复至正常经营状况。

此外,维护耐克的增长逻辑还主要体现在其财务水平上的抗压韧性。对于耐克而言,在充满挑战的疫情期间,流动性不是问题。其财务一直以来都比较具有韧性,长期以来保持高质量的资产负债表,出色的投资级信用评级,充足的资本获取渠道以及强劲的经营性现金流。

3年巨亏50亿!和舰芯片,"流血" 冲击科创板

春风得意马蹄疾,企业蜂拥冲击科创板。截止3月29日,上交所已受理了28家科创板企业的上市申请。

已受理的28家科创板企业中,和舰芯片或许不是最知名的,但一定是最特别的,这是唯一 一家亏损的企业,同时也是拟募资金额最高之一。

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2018年业绩亏损26亿元,连续3年累计亏损超50亿的和舰芯片,要想冲击A股主板,基本上毫无胜算。而允许未盈利企业上市的科创板,便成了和舰芯片上市的最优选择。

和舰芯片,此次选择“预计市值不低于30亿元,且最近一年营业收入不低于3亿元”的上市标准,申请科创板IPO。

据其招股书显示,和舰芯片本次拟发行不超过4亿股,预计募资近25亿元,预计发行后,4亿股占比11.1%,以此估算,和舰芯片的最高估值或达250亿元。

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这一估值略高于其竞争对手,而其经营表现,和舰芯片却远远逊色于后者,如果成功登陆科创板,连亏3年的和舰芯片能否撑得起这一估值?

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3年,和舰芯片巨亏50亿

若非上出现在首批科创板受理名单中,和舰芯片鲜少有人知晓。

据和舰芯片招股书显示,橡木联合持有其98.14%的股权,而联华电子则间接持有橡木联合100%的股权,为和舰芯片的母公司。

公开资料显示,联华电子成立于1980年,是台湾第一家半导体公司,专门从事制造半导体晶圆,为集成电路产业的主要应用产品生产芯片,并于1985年在台湾证券交易所上市,2000年在纽约证券交易所挂牌上市(发行ADR)。

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而冲击科创板的和舰芯片,同样是一家晶圆代工厂。

和舰芯片母公司主要从事8英寸晶圆研发制造业务,而和舰芯片主要从事12英寸晶圆代工业务,其最先进的产品是28nm的晶圆。

2016年至2018年,和舰芯片分别实现营业收入18.78亿元、33.6亿元、36.94亿元,净利润分别为-11.49亿元、-12.67亿元、-26.02亿元。

其中,2016-2018年,12英寸晶圆制造收入分别为17.54亿元、21.12亿元、22.21亿元,占总营收比例分别为93%、63%、60%。

同期,和舰芯片分别收到政府补助13.78亿元、20.77亿元、17.58亿元,共计52.13亿元。若无政府的巨额补助,近3年和舰芯片的亏损幅度将超过100亿元。

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巨额亏损的真相:折旧率、无形资产摊销

和舰芯片巨额亏损的主要原因在于,转型造成的巨额固定资产折旧。这是由芯片制造行业的属性决定的,因芯片迭代快,且每条新生产线投入成本巨大,导致的固定资产折旧金额高。

据和舰芯片的招股书显示,一条8英寸晶圆新生产线前五、六年都很难盈利,12英寸投入更大,回报周期更长。

2016年,和舰芯片选择在厦门设立子公司厦门联芯用于生产28nm、40nm、90nm等制程的12英寸晶圆,总投资额高达到62亿美元。

2017年、2018年,和舰芯片因厦门联芯计入成本的固定资产折旧和无形资产摊销金额分别为17.85亿元、26.99亿元,金额较大导致营业收入无法覆盖营业成本,由此导致毛利率为负,且存货计提存货跌价损失和亏损合同计提预计负债。

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巨亏的另一原因在于无形资产摊销。和舰芯片的核心技术全部需要获得母公司---联华电子的授权。

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据招股书显示,截止2018年末,和舰芯片无形资产中专有技术使用权账面原值23.87亿元,摊销年限为5年,其中2018年无形资产摊销4.95亿元。

在一定程度上反映出,和舰芯片的核心技术(28nm制程工艺等)严重依赖于母公司---联华电子。

虽然当前和舰芯片所掌握的28nm级别的制程工艺,尚处于芯片制造行业的前列,但市场竞争已逐渐进入白热化。以中芯国际为例,其制程工艺技术早早突破28nm,截至2018年第二季度,28nm带来的收入只占其总收入的8.6%,并不理想。

反观和舰芯片,28nm制程自2017年开始贡献营收,2017、2018年贡献的营收分别为3.6亿元、6.25亿元,占其总营收比例仅为11.21%、17.67%。

可见,28nm制程销售收入贡献的营收仍比较有限,随着行业竞争加剧,也将限制其规模的增长。

面对行业现状,已连年巨额亏损的和舰芯片如何扭亏为盈?如何加大研发投入?仍是较大的未知数。

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"流血"的和舰芯片,冲击科创板

在此背景下,和舰芯片遇到了绝佳的融资通道:科创板

科创板,诞生之初便带着支持高科技企业融资、发展的使命,且向亏损科创企业伸以援手。而判定一家企业是否具备高科技属性,有3条重要衡量标准:

一,是否拥有关键核心技术;

二,是否科技创新能力突出;

三,是否主要依靠核心技术开展生产经营。

而具体量化到企业经营数据中,客观的衡量指标为:

第一、技术专利数量;

第二、研发经费营收占比;

第三、研发人员占比;

如果上述4个标准与同行企业差距较大,这样的企业显然不是科创板支持的对象。那么,和舰芯片在这4个维度的实力如何呢?

据招股书显示,截止2018年,和舰芯片在国内拥有 72 项专利,其中发明专利 57 项,实用新型专利 15 项,在中国台湾地区拥有专利 12 项,其中发明专利 11 项,实用新型专利 1项,在美国拥有 3 项发明专利。

2016-2018年,公司研发投入分别为1.88亿、2.91亿和3.86亿。而反观中芯国际(00981.HK),其于2016年、2017年研发投入高达3.18亿美元和4.27亿美元,折合人民币达21.3亿元、28亿元。

芯片制造行业龙头---台积电,2016年、2017年的研发投入更是超712亿台币、807亿台币,折合人民币高达155亿元、176亿元。

而在芯片行业,每年低于10亿级别的研发费用,仅够用于当前产品的技术改良,距离核心技术突破远远不够。和舰芯片在招股书亦表示,目前5个在研项目主要包括现有产品技术改良、新产品研发。

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上文提到,和舰芯片的核心技术需取得控股股东---联华电子的授权,并向其支付技术授权费。意味着,和舰芯片的核心研发技术,仍依赖于母公司---联华电子。

另外,研发人员方面,2018年和舰芯片的专职研发人员数量为424人,占总员工人数的比例 12.33%,占比基本维持稳定。

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和舰芯片,身处的集成电路行业

集成电路(Integrated Circuit,IC),俗称“芯片”,是一种微型电子器件或部件。

当前,中国集成电路市场规模居全球首位,但却严重依赖进口。2018年中国进口集成电路高达3120.6亿美元,首次突破3000亿美元大关,国内自给率仍不足20%。

芯片产业国产化,迫在眉睫!

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在市场需求规模庞大,进口替代需求强烈的背景下,中国集成电路产业链,正奋起直追。

2018年中国集成电路产业规模达到6531.4亿元,同比增长20.7%。据赛迪顾问预测,到2020年中国集成电路产业规模,将突破9000亿元。

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但,目前中国在集成电路产业链仍处于低端,在高端芯片的设计、制造能力薄弱。而芯片的设计、制造技术,却需要持续、大量的研发投入,因此集成电路设计类企业,往往需要持续地获得融资支持。

而此次冲击科创板的和舰芯片,便是芯片制造环节上的一家晶圆代工企业。

据赛迪顾问介绍,晶圆,可以理解为制造芯片的“地基”。晶圆尺寸半径越大,每片晶圆上可搭载的芯片数量就越多,大批量生产成本就越低。

据摩尔定律,当价格不变时,集成电路上可容纳的元器件的数目,每隔 18-24个月便会增加一倍,性能也将提升一倍。

对于各家晶圆代工厂商来说,竞争力便是由晶圆的尺寸来决定,具体体现在晶圆制程工艺上。

随着摩尔定律发展,晶圆制造制程从 0.5µm、0.25µm、0.15µm、90nm、45nm、40nm、32nm、28nm、22nm、14nm,一直发展到现在最高端的 10nm、7nm、5nm制程工艺。

目前40nm以下的制程工艺已成为行业主流。据天风证券研究报告统计,2018年40nm以下制程销售额占到整个销售额的44%,而40-45nm制程销售额仅14%。

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在这个维度上,和舰芯片所具备的28nm制程技术尚在行业前列,但高端芯片制造领域暂无和舰芯片的位置。

据天风证券统计,截止2018年,具备28nm以下先进制程技术的纯晶圆代工厂仅剩台积电、格芯、联华电子、中芯国际、和舰芯片、华力微6家企业,14/16nm 以下厂商剩台积电、格芯、联华电子3家。

而当前晶圆代工行业,呈现非常明显的头部效应,据 IC Insights 的数据显示,在全球前十大代工厂商中,台积电一家占据了超过50%的市场份额,2017年前八家市场份额接近 90%。

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和舰芯片并未闯进前十,其母公司联电以8.5%的市占率,超过三星,位居第三位。

其招股书显示,根据中国半导体协会发布的 2017 年中国半导体制造十大企业名单,晶圆代工企业有中芯国际、华虹集团、台积电中国、和舰芯片、武汉新芯上榜,和舰芯片在国内的晶圆代工企业中排名第四。

截止2019年,前3名均已登陆资本市场,位于第四位的和舰芯片现正在将冲刺科创板,能否成为科创板首批上市企业?耐克单季巨亏50亿真相是什么?耐克单季巨亏50亿时间过程详解(图19)

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撰文/制表:全小景

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趣头条单季巨亏10亿 暴跌13%市值损失七成

趣头条昨日公布上市以来首份季报,市场对这份糟糕的财报用脚投票:趣头条昨晚股价大跌12.92%,收报5.19美元,市值也缩水至14.7亿美元。上市两个月,趣头条市值最高跌幅已达70%。

耐克单季巨亏50亿真相是什么?耐克单季巨亏50亿时间过程详解(图28)

趣头条营收上的乏善可陈是市场不买账的重要原因。财报显示,趣头条第三季度营收9.77亿元,环比翻番,但三季度亏损10.3亿元,这主要是因为当季计入了高达7.18亿元的股权激励费用。如果不计入股权激励费用,趣头条Non-GAAP亏损约3.0亿元,而在去年同期,这一数字为1146.10万元。

今年9月趣头条赴美上市,这距离其成立还不到三年。趣头条主要是通过现金激励+社交的方式吸引用户,下沉到三四线城市,也因此有资讯界拼多多”的称号。

趣头条在营收上主要依靠广告。第三季度,趣头条广告收入为8.96亿元,占总收入比重为91.71%。

用户规模,趣头条只公布了日活用户数据。Q3趣头条新增日活900万,达到2130万,环比上一季度的1260万增长了69.1%。

令外界担忧的是,趣头条的销售和营销费用高企。Q3销售和营销费用为10.45亿元,比当季营收还高,而去年同期这一数字为1.38亿元。销售和营销费用的升高意味着趣头条需要不断投入以获取更多的用户。趣头条方面称,趣头条在获取用户方面的持续努力,以及由于公司用户基础的扩大,导致忠诚度计划的成本增加。

对于主打三四线城市的趣头条,如果无法快速下沉低成本获客,优势也自然渐失。而营收如果无法覆盖获客成本,趣头条也难以实现盈利。

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